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彭孝秋开年以来跨境赛道里的IPO热潮一直在持续近期已在证监会过会的华宝新能源就是典型一家不同于在跨境电商圈里广为流传的五虎四少等老牌大卖华宝新能源的成长算是另辟蹊径从2011年成立以充电宝ODM业务起家再到2015年切换赛道转向户外储能这一小众市场之后又创立了两大自有品牌——电小二和Jackery分别布局国内国外市场华宝新能源的决策可以说是大胆又果断毕竟便携式储能在当时小众且初步而从2016年迈向储能市场再到2020年华宝新能源在充电宝上的收入已不足1%也正是切换赛道这一果断决策让华宝新能源在招股书上交出了一份还算好看的成绩据招股书显示从2019年至2021年华宝新能源的营业收入分别为3.19亿元、10.70亿元和23.15亿元同比增长235.44%、116.38%对应净利润为0.36亿元、2.34亿元、2.79亿元同比增长541.43%、19.46%华宝新能源近3年业绩表现值得注意的数字是从2019年到2020年华宝新能源的营收暴涨净利润增加了2亿；但是到了2021年营收仍在翻倍净利润却仅增长了0.45亿元净利润急剧下跌一方面预示着跨境电商的阵痛已至另一方面也加速卷起了这个才起步的新兴市场在这次IPO之前华宝新能源曾于2017年在新三板挂牌后又于2019年主动申请摘牌据招股书显示这次IPO华宝拟募集资金6.76亿元将用于便携储能产物扩产项目、研发中心建设项目、品牌数据中心建设项目、补充流动资金事实上近两年来便携式储能赛道的关注度并不少如安克创新等老牌公司纷纷布局这一产物线再有EcoFlow等新玩家持续入局在资本加码的助推下这一赛道正在快速释放红利那么在今天抢先上市的华宝新能源当市场再度拥挤时能否又一次抢滩站上下一个风口又能否持续维持现有位置这就需要打开其招股书寻找答案跨境电商的烙印回溯华宝新能源的成长路径会发现其具备了典型的跨境电商色彩也因此华宝新能源的每一次转变都与跨境市场息息相关2011年孙中伟作为创始人创立了华宝新能源在当时的国内市场跨境电商也才刚刚起步那时候的跨境生意大多来源于华强北的一米柜台所以不论是四少里的傲基、通拓还是品牌代表之一的安克创新都绕不开3C电子相关品类华宝新能源也是如此不过不同于靠贴牌高价倒卖到海外的路子华宝新能源在最初以充电宝的ODM业务为主这也来源于创始人在早期就踏入了锂电池行业的门槛2003年孙中伟成立了万拓电子并开发了第一款移动电源由于早年间的技术积累华宝新能源在当时的充电宝市场里其实并不逊色于安克创新彼时随着国内消费锂电快速崛起锂电池的市场份额不断扩大再加上智能手机的出现移动电源的市场风口来到了华宝新能源面前华宝新能源也快速积攒起了如松下、LG 化学、比克电池等供应商资源以及特斯拉、宝马、超霸电池等明星客户2015年随着亚马逊进军中国市场、A股出现跨境电商版块、跨境电商进出口试点成立等纷纷昭示着跨境电商的风口已经来到而在此时早期的传统大卖们如赛维时代、傲基科技等不少已经拥有了创立自主品牌的意识也几乎就在同一时期华宝新能源创立了境内自主品牌电小二将业务模式演变为ODM与自主品牌业务同步发展并在第二年打造了自主品牌Jackery主打境外市场可以说自主品牌的创立让华宝新能源又一次踩在了市场转变的风口上除了创立自主品牌华宝新能源在业务端也开启了大刀阔斧地转变开始进军便携式储能市场并于2016年11月成功推出首款锂电池便携储能产物这样的转变战略源自国内日渐拥挤的充电宝市场特别在2017年之后资本涌向了共享充电宝赛道随着怪兽充电、小电、来电等公司热钱不断充电宝市场说是一片血海也不为过此后随着小米等公司开始下场充电宝市场也走上了比拼性价比的老路利润空间也被一压再压据招股书显示华宝新能源在2018年充电宝的毛利率仅为30.39%充电宝的红利期已然走到了尽头而充电宝的另一边则是高利润且一片蓝海的便携式储能市场只不过在当时这一市场才刚刚起步也相对细分小众华宝新能源看上的就是这样一块市场简单理解便携式储能产物即一种内置高能量密度锂离子电池可提供稳定交流/直流电压输出的电源系统且部分设备通过集成逆变器可供大功率用电便携式储能可以广泛替代小型燃油发电机应用于户外旅行、应急备灾等场景华宝新能源的产物示例根据中国化学与物理电源行业协会数据显示全球便携式储能行业的市场规模在2016年仅为0.6 亿元市场增长率在2017年突破100%后一路高走新冠疫情的发生更是为之添了一把明火这一曾经小众的市场开始迅速放量2020年市场规模已达42.6亿元年均复合增速高达190.28%预计到2026年市场规模将达到882.3亿元显然华宝再度踩到了市场的风口目前其主要营收均来自便携储能产物销售额分别达2.47亿元、8.93亿元和18.35亿元占总营收比达78.83%、83.52%和79.82%华宝新能源的产物收入占比不过赛道的利好很快被看见除了华宝新能源之外安克创新、傲基、Baseus、羽博、迪比科、ORICO、品胜等多家公司都已开始扩充户外电源产物线华为也在2021年下半年发布了500Wh和1000Wh两种规格的户外移动电源无一不在预示着新一轮的行业竞争战鼓即将敲响那么华宝新能源的准备如何消失的风口这两年被讨论最多的赛道跨境电商无疑是其中之一疫情释放了线上消费的巨大需求让身处其中玩家快速分了一杯羹华宝新能源在其中表现尤为明显不过尽管招股书给出的业绩表现较为可观但是其近3年来爆发式的营收增长却离不开跨境电商的风口红利将华宝新能源定义为跨境卖家首要原因就在于其销售的市场根据招股书显示华宝新能源的营业收入主要来自境外从2019年至2021年境外销售占比分别达87.27%、91.53%、92.55%且呈现逐年递增趋势华宝新能源的销售渠道其中第三方平台销售收入逐年提升营收占比分别达67.83%、75.99%和 68.89%在第三方平台中又以亚马逊为最主要销售渠道2021年亚马逊渠道占据了主收入的51.81%除了线上线下渠道外华宝新能源还有一部分营收仍来自于起家时的ODM业务根据招股书显示华宝新能源的前五大客户大多为ODM业务客户不过这五大客户并不稳定仅招股书给出的3年内就新增了6名大客户其中值得一提的是一个稳居榜首的名字——JVC（ 即建伍株式会社日本东京证券交易所上市公司股票代码：6632.T）和JVC的绑定与打开日本市场密不可分2019年以来华宝新能源通过与JVC在ODM模式基础上采取JVC和Jackery双品牌的合作模式迅速打开了日本市场不过当华宝新能源在日本市场日渐稳定后与JVC的ODM业务正在逐年走低从2020年的9.45%已降至2021年的5.51%除此在华宝新能源的客户中还有7名也是其供应商主要提供PCBA板、便携储能产物等但同样华宝新能源的前五大供应商也并不稳定从2019到2021年新增了5名供应商且其前五大供应商的供应占比已超半数如果说华宝新能源营收快速增长的原因离不开跨境市场的利好那么去年行业变动所导致的阵痛也同样折射在了华宝新能源身上从亚马逊封店之后随着海运上涨、监管收紧等层层黑天鹅事件发生跨境市场又迅速回归冷静风口开始缩窄风口不再最直接的传导就体现在华宝新能源的毛利率上从2018年至2021年华宝新能源毛利额分别为1.55亿元、6亿元和10.95亿元其主营业务毛利率分别为 48.87%、56.14%和47.62%可以看到对比前一年2021年毛利明显下滑在招股书中华宝新能源也指出了这是由于原材料成本、海运成本上涨导致具体来看华宝新能源主营业务成本中原材料成本占比极高分别达到了1.50亿元、4.12亿元和10.97亿元占据主营业务成本比分别为92.44%、87.96%和 91.07%其中三年单价变动最大的原材料成本为逆变器从2019年单价为130元翻了近一番涨至2021年的246元原材料成本2019年至2021价格变动除了原材料与海运成本上涨跨境行业的另一大变化也来自于投放端流量成本上涨无疑是近年来出海的一大掣肘这一点从华宝新能源的销售费用上也可见一斑从2019年至2021年华宝新能源的销售费用逐年上涨分别为0.84亿元、2.27亿元和5.65亿元而其用于市场推广的费用占比也逐年递增从2019年的30.67%涨至了2021年的47.17%另一个有意思的点是去年亚马逊封店以来刷单似乎成为了一个敏感词汇但是在华宝新能源的招股书中却有一项对于刷单的披露在2019年至2020年其刷单金额分别为203.28万元和15.47万元不过华宝新能源称线上销售的刷单行为全部发生于国内电商平台 且自2020年3月以来已取缔了刷单支出华宝新能源的刷单金额如果以跨境电商的市场来看由疫情引起的供需错配在今年已大多消耗短暂的风口已渐进尾声而从储能市场来看便携式储能的赛道仍有较大空间不过市场竞争已经在日益加剧而对于消费电子行业来说每当进入红海市场时一个最常被提到能够实现红海突围的词就是——创新这一点放在储能市场也同样精准不论是电芯还是逆变器行业的技术水平已接近趋同那么未来的比拼仍在研发端不过根据招股书从2019年至2021年华宝新能源的研发投入占营收比分别为2.83%、2.19%和2.79%而对比同行业的研发投入来看这三年来安克创新的研发占比分别为5.92%、6.07%和5.92%；派能科技则达到了7.34%、6.48%和7.28%显然华宝新能源的这一数字并不乐观华宝新能源与安克创新的研发对比盘根错节的家族公司创新除了来自研发端的高额投入也离不开公司自身的活力这一点在家族公司中却往往是一件难事而华宝新能源就是一家典型的家族式公司其股权高度集中在创始人两夫妻手中从股权结构来看董事长孙中伟和副董事长、副总经理温美婵夫妇通过嘉美盛、嘉美惠、钜宝信泰以及成千亿共掌握了华宝新能源88.81%的股份而在监事会的3位成员中楚婷和吴宗林均来自曾经孙中伟创立的万拓电子且吴宗林与温美婵系表姐弟关系并间接持股0.11%华宝新能源的股权结构此外在供应商中也存在这张熟人网络的影子根据招股书显示在2018年华宝新能源的第四大供应商威曦科技其法定代表人和持股10%的股东之一孙超正是孙中伟的侄子不过随着华宝新能源对其采购额大幅下降从2018年的498.62万元降至2020年的31.83万元威曦科技也在2021年3月注销从股权变动历程来看除却挂牌新三板华宝新能源仅有一次引入的外资——成千亿然而值得深究的是温美婵掌握了成千亿20%的股权自2019从新三板摘牌后华宝新能源的股权变动经历了4次变化：2019年12月孙中伟和温美婵将华宝新能源19.25%的股份以估值为2500元的价格转让给了孙中伟控股的钜宝信泰再隔一月在2020年1月孙中伟和温美婵仍以估值2500元的价格再度转让了华宝新能源11%的股份给钜宝信泰在2020年8月孙中伟和温美婵再度出让华宝新能源的股份给钜宝信泰而这一轮交易的估值来到了5820万在2个月后即2020年10月华宝新能源引入了新股东成千亿成千亿以3500万元的资金换取了2.04%的股权有意思的是这一轮华宝新能源的估值却翻了数十倍涨到了17.16亿但与之对应的是这两个月华宝新能源在业务端却并无明显变动而正是最后引入成千亿的这轮融资拉高了华宝新能源在上市前的估值除了股权更迭的重重迷雾在2021年6月递交招股书前华宝新能源于2019年和2020年还进行了4次分红共计1.32亿元而在盘根错节的家族网络下不难看出大部分的分红仍流向了孙氏家族囊中从充电宝毅然转向储能市场华宝新能源壮士断腕式的业务决策等来了海外市场的风口不论是新能源带来的动力变革需求还是锂电池储能技术的革新与发展都让便携式储能市场迎来了爆发时代随着场景拓宽、设备智能化以及政策利好等怎么看这都是一个蓬勃发展的市场但消费电子的周期周而复始随着大批明星玩家开始挖掘赛道红利红海的到来已是肉眼可见而背负家族重担的华宝新能源在新兴浪潮的冲击下依托其重营销、轻研发的模式可以预见未来的路实则并不好走作者名片