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《...为「医」消得人憔悴陆故之冲为「医」消得人憔悴小说...》视频说明：呵呵呵呵真是有趣啊大全新能源被美国拉进黑名单分立公司新疆大全谋求A股上市产物涨价动力不足业绩存变脸风险原创2021-06-24 19:18·红刊财经记者 | 丁爽当地时间6月23日新疆大全新能源被美国商务部拉进了黑名单受该消息影响在纽约证券交易上市的大全新能源（DQ.US）的盘后成交价暴跌10.67%与此同时其分立出来的新疆大全新能源股份有限公司（以下简称新疆大全）则正在积极谋求登陆A股科创板图1：大全新能源（DQ.US）当日股价走势图新疆大全本次拟募集资金50亿元其中4.21亿元拟投向年产1000吨高纯半导体材料项目约35.12亿元拟投向年产35000吨多晶硅项目10.67亿元拟用于补充公司流动资金新疆大全本次在科创板募资的背后体现出的是公司的资金不足其自身造血能力不足仍在大规模投资加重了公司负债压力近年来持续对外投资也进一步加大公司固定资产比重公司固定资产计提折旧带来的减值风险有所加大另外当前多晶硅价格已涨至近十年来的高点产物价格存在下降可能可能会带来业绩向下波动的风险前景令人担忧造血能力不足仍大幅投资上市前夕大幅还债后压力犹存根据其招股说明书（注册稿）来看2019年新疆大全资产负债率大幅走高2020年又突然大幅下降（如下表所示）附表：新疆大全近三年相关债务指标表现仔细分析其资产负债率走高的原因2019年新疆大全短期借款、长期借款、其他应付款等均有所上涨负债总额的增加导致了其资产负债率较上年末增长14.75个百分点值得注意的是报告期内公司正在积极扩产2018年-2019年其先后建成投产0.8万吨、1.0万吨、3.5万吨高纯多晶硅产能反映在投资性现金流上其三年内购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的现金分别约为1.27亿元、9.31亿元和4.42亿元其2019年该项投资现金金额最高可见其当年投资力度较大然而其自身的造血能力稍显不足招股书显示2018年、2019年公司经营活动产生的现金流量净额分别净流出约4.16亿元及7.58亿元2020年在年内销售均价出现小幅同比下降的同时由于产能释放推动了当年销售规模的扩大新疆大全2020年营业收入达46.64亿元同比增长92.25%得益于营收的大幅增长其现金流量净额转正约为4.16亿元但其经营性现金流远远无法满足其投资需求这也使其加大了对外筹资的力度其中2019年该公司筹资活动产生的现金流量净额为三年内最高达约14.44亿元公司当年取得借款收到的现金即约12.31亿元难以创造持续的经营性现金流入但仍在不断扩张这或许便是造成其资产负债率陡增的主要原因而2020年以来公司筹资活动现金流出为17.92亿元同比增长188.87%其筹资活动现金流出主要为偿还债务支付的现金公司在招股书中表示归还贷款较上年同期大幅增加为用于偿还前期借款、清理转贷所致这样看来该公司IPO前夕的突击还贷或是为顺利上市降低负债规模而采取的策略然而其负债情况虽然有所改善但资金链仍较为紧张招股书显示截至2020年末公司的流动资产约为21.39亿元流动负债为29.03亿元流动资产与流动负债的缺口超过7.6亿元公司仍面临一定的流动性风险而从有息负债来看截至2020年末公司未受限货币资金的金额约为4.23亿元未背书及贴现的银行票据的金额为100万元而流动负债中有息债务金额约为4.93亿元其在手资金与其短期有息债务存在缺口而其非流动负债中仍存在12.2亿元的有息债务金额半导体级多晶硅项目盈利能力未知固定资产减值风险或会加重当下新疆大全仍有进一步扩张需求其本次募资中约35.12亿元拟投向年产35000吨多晶硅项目在募资扩大原有太阳能级多晶硅产能的同时新疆大全拟将募资所得4.21亿元投向年产1000吨高纯半导体材料项目半导体级多晶硅（即电子级多晶硅）相较太阳能级多晶硅对纯度要求更高因而对公司有更高的技术要求公司虽对半导体级多晶硅有相应技术储备但未有过产业化经验项目存在不确定性较高新疆大全自己也在风险提示中提及：半导体级多晶硅纯度高于公司目前产物生产技术难度较高应用领域及目标客户与公司现有产物不同公司未从事过半导体级多晶硅的生产如果该募投项目因生产或技术经验不足无法实施、延期实施或产物质量、产能释放未达到预期或客户开拓未达到预期则可能影响募集资金投资项目实现预期收益而近三年随着公司产能的逐步提升新疆大全的固定资产逐年增加报告期内各期末公司固定资产账面价值分别约为37.9亿元、64.61亿元和64.83亿元占非流动资产比例分别为87.01%、95.59%及94.47%随着固定资产逐年增加公司固定资产计提折旧额度也逐年增长三年内计提折旧金额分别约为2.4亿元、3.12亿元及4.67亿元分别占营业成本比重的17.93%、16.55%及15.1%后续募投项目的建成将使公司固定资产总额继续增加未来固定资产计提折旧额度也将继续增长一旦募投项目不及预期增加的大量固定资产折旧可能会影响公司的利润表现多晶硅价格面临回落趋势公司有业绩变脸风险受供需关系影响多晶硅产物的价格波动较大2020年一级免洗单晶菜花料、一级免洗单晶致密料分别占新疆大全多晶硅销售收入的31.95%和17.27%占比相对较高通过有色金属工业协会硅业分会在近一年内对国内单晶致密料、单晶菜花料价格变动的统计数据或许可以直观显示多晶硅的价格特性即短时间内价格可能存在大范围波动图2：2020至今国内多晶硅成交均价（时间：当周 单位：元/kg）数据来源：有色金属工业协会硅业分会统计数据显示2020年上半年多晶硅价格持续降至历史低位而2020年下半年以来随着下游产能释放价格在波动中维持向上趋势2021年以来多晶硅价格加速上涨截至6月16日当周单晶致密料销售均价已较一年前同比上涨近264.16%单晶菜花料销售均价已同比上涨近278.24%当前多晶硅价格位于近十年的高点需警惕的是如果多晶硅价格下跌可能会给公司带来经营风险事实上相关产物跌价已有前车之鉴从销售年均价来看根据智研咨询发布的相关行业报告2011年年末多晶硅成交年均价曾达240.24元/kg截至2020年末价格已降至63.5元/kg多晶硅位于行业最上游其价格上涨意味着整个产业链都将承压而据新能源行业研究机构PV InfoLink分析电池片与组件厂商5-6月间持续有减产动作整体平均开工率为40-60%上海SNEC光伏展（6月3-5日）期间供应链价格高昂已经开始影响终端需求展会后硅料价格已有维稳甚至微降趋势随着2021年多晶硅价格的大幅上涨2021年在保持原销量基础上新疆大全业绩大概率将达到新高但此后若其不继续扩大产能公司可能面临业绩回落的风险招股书显示截至目前新疆大全年产能为7万吨其在招股书内表示当前公司产能利用已趋于饱和2020年公司多晶硅产量为7.73万吨销量为7.48万吨产能利用率已达110.41%产销率达98.34%近于满产满销状态假如公司短期内未有新增产能释放一旦多晶硅价格出现下跌公司恐怕会面临业绩下滑风险当前新疆大全IPO进程已至提交注册阶段其或将于2021年成功登陆科创板在主营产物价格的高位谋求上市可能会加大公司业绩变脸的可能性公司计划采取何种措施以应对上述风险仍有待关注（文中提及个股仅为举例分析不做买卖建议）张扣扣父亲的坚持与社会关注