《《假日暖洋洋2》免费观看全集完整版冲国产剧-影视大全》剧情介绍:06. 《瓦尔登湖》《假日暖洋洋2》免费观看全集完整版冲国产剧-影视大全杀了他必须杀掉他居然敢坏我等大事李国彬
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07:30·36氪文|丁卯编辑|郑怀舟2021年伊始蔚来带着ET7诚意而至150kWh的固态电池方案、1000公里的续航里程令这款C级豪华轿车成为了新能源汽车市场聚焦的热点尽管蔚来此次提出的固态电池方案只能算作过渡期的半固态产物(采用固液混合电解质加入了隔膜不能用金属锂做负极)但却给车用动力电池市场的发展路径带来了新角度目前传统的液态电池方案很难突破300wh/kg的能量密度天花板而在真正的固态电池实现量产前基于目前的技术超高镍正极+硅碳负极和工艺改进的半固态电池是最可行的商业化方案其中正极高镍化的趋势最为明确近年来随着新能源汽车销量的激增动力电池装机量提升;而主流电池厂商向三元材料的倾斜带动三元正极材料需求和产能同步扩张根据天风证券的预测全球三元正极材料需求量将从2019年的34万吨扩张至2025年的154万吨5年复合增速超过35%中期来看随着固态/半固态电池的出现高镍三元正极材料(NCM811及以上NCA)将加速渗透预计2025年全球高镍正极材料需求量接近110万吨5年复合增速超过65%占三元正极材料比例从2020年上半年的15.7%扩张至65%对应市场规模接近900亿从竞争格局看由于技术壁垒较低目前国内三元正极材料处于极度分散的状态CR5始终达不到50%头部公司市占率也不足15%充分竞争格局导致行业平均毛利润空间极低但随着高镍化趋势的明确受益于技术壁垒的提高正极行业集中度有望提升龙头公司将受益目前国内有能力实现高镍三元正极材料量产并在超高镍材料实现突破的厂商屈指可数主要包括容百科技、巴莫科技、当升科技、杉杉能源、长远锂科等而占据第一梯队的仅有容百科技和当升科技两家公司无独有偶这两家公司的创始人都是白厚善先生背后的关系纷繁错杂本文试图解答以下几个问题:容百科技与当升科技有怎样的过往容百科技的优势有哪些正极材料行业为什么不赚钱容百科技的风险点是什么剪不断理还乱容百与当升的20年纠缠2001年教授级高级工程师白厚善带领北京矿冶研究总院的一个课题组组建了北京当升材料科技股份有限公司凭借扎实的技术和人才优势当升科技在正极材料领域厚积薄发2010年成功获取了国际第二、国内第一的市场地位并于4月登陆创业板完成了资本化道路当升科技之所以能在正极材料行业实现从0到1的飞跃创始人白厚善功不可没然而2013年白厚善突然递交辞呈离开这家相伴成长20年的公司这一举动让业内大跌眼镜根据有关报道显示由于上市后业绩持续下滑使得当升科技的大股东对白厚善的管理非常不满认为其混乱的管理体系造成了公司经营业绩不佳被踢出局的白厚善并没有因此陷入低谷凭借多年积攒的技术和人脉资源2014年白厚善拉来曾就职于三星SDI的韩国锂电专家刘相烈在熟悉的锂电池正极材料行业东山再起创立了宁波容百新能源科技股份有限公司仅5年后容百科技就成为了科创板的首批上市公司容百科技成立后在高镍三元正极材料领域持续发力成为老东家当升科技的主力竞争对手2016年容百科技在NCM811产物实现技术突破并于2017年率先完成大规模量产且在全球范围内最早应用于新能源汽车随后又陆续推出第二代、第三代产物;而老东家当升科技的这一进程却整整晚了一年时间根据CGII数据截至2019年容百科技高镍材料出货量占中国高镍材料出货比例超过60%位居国内第一容百与当升的竞争也体现在对于下游客户的争夺上由于下游动力电池厂商主要集中在海内外的几家大厂因此对下游客户的争夺是中游正极材料公司业绩增长的重点当升的主要客户更多集中在海外而容百则侧重国内两家公司的下游客户有较多重合;随着容百韩国基地的加速推进出海的目标非常明确这也预示未来两家公司在下游客户的竞争会进一步加剧根据官网和2019年财报信息当升科技的下游客户主要包括 SK、LGC、三星SDI、比亚迪、亿纬锂能等主流电池厂2019年前5大客户占比40%其中SK是第一大客户占比为12.4%;容百的下游客户主要包括宁德时代、比亚迪、LG化学、三星SDI、比克动力等2019年前5大客户占比81%其中宁德时代作为其第一大客户占比高达49%同时目前容百凭借在高镍技术上的优势和韩国基地的搭建已经成功打入当升科技第一大客户SK的供应链图1:容百与当升的下游客户占比 数据来源:2019年财报36氪在人才与技术方面容百与当升也步步紧逼根据容百招股书的信息目前高管团队中有多人来自白厚善在任时期的当升科技而在核心技术人员方面容百科技核心技术团队共7名成员相对稳定;而当升科技成立初期披露的3名核心技术人员中包括白厚善在内已有2名处于离职状态仅陈彦彬一人在职2019年容百科技研发人员共计304人占比15%;同期当升科技研发人员124人占比14%图2:容百与当升的研发人员分布 数据来源:东吴证券36氪在研发投入上2017年以来容百也在持续追赶当升并于2019年首次在研发费用上超越当升科技;在专利技术上两家也不相上下截至 2019 年末容百科技累计获得授权专利 82 项当升科技累计获取授权专利89项;但在高镍材料专利方面容百更具优势目前容百与高镍材料相关的专利为11项略高于当升科技的7项图3:容百与当升研发费用对比 数据来源:东吴证券36氪在经营业绩上两家公司则各具优势通过对近5年财务数据的分析正极材料营业收入上近几年容百科技优势明显2019年开始营收的绝对量和相对增速容百科技都领先当升科技且当升科技营收出现负增长现象但从盈利能力来看当升科技明显更好2019年当升科技的毛利率为18%2020年上半年稳定在17%但同期容百科技毛利率仅为16%2020年上半年更是下滑至12%的低位在单吨净利润方面在2019年两家公司相差不大的背景下(分别为容百1.2万/吨和当升1.1万/吨)2020年上半年和3季度当升的单吨净利润显著高于容百以3季度为例当升单吨净利润为1.4万/吨而容百仅有0.6万/吨图4:容百与当升营收和盈利对比(仅正极材料部分) 数据来源:wind36氪36氪二级市场分析师认为容百科技之所以出现营收高、毛利低的现象主要是由于容百下游大客户集中度更高公司议价能力偏低导致了增收不增利;与此同时由于客户结构集中在国内大厂2020年上半年在疫情冲击之下容百科技的经营抗风险能力远低于客户更分散、且主要集中在海外的当升科技容百科技的优势何在动力电池作为新能源汽车的心脏成本占据了整车的40%其重要性不言而喻而正极材料又是电池的核心材料直接决定了动力电池的能量密度、安全性影响电池的综合性能目前市场上95%的正极材料由磷酸铁锂和三元材料覆盖根据高工锂电数据2017年在动力电池正极材料中磷酸铁锂和三元材料几乎平分秋色(磷酸铁锂占比50%三元占比45%);而到了2019年三元正极材料的市占率已经提升至62%而磷酸铁锂则下滑至32%很明显市场正在向能量密度更高的三元正极材料倾斜与此同时出于能量密度提升和降本(镍含量提高钴含量降低镍成本远低于钴)的双重考虑三元正极材料的高镍化成为市场主流趋势根据东吴证券的预测受益于主流厂商高镍三元的加速渗透到2025年高镍三元正极的需求将突破110万吨复合增速超过65%高镍三元正极材料的快速发展为容百科技带来了机遇2016-2019年公司的营收从9亿元扩张至42亿元累积增幅高达370%年化增速54%;营收的快速上涨带动归母净利润同步扩张2016-2018年公司归母净利润从0.07亿元扩张至2.13亿元累积增幅超过30倍(2019年受比克动力拖欠账款影响公司计提大量坏账准备导致净利润下滑)图5:容百科技营收和利润(亿元) 数据来源:wind36氪然而随着高镍三元正极材料进入8系时代产物更迭速度明显放缓目前主要厂商均实现量产意味着产物技术、工艺、品质上的差距在缩小这种背景下谁能率先扩大产能满足下游客户的需求扩张就意味着谁能抢占先机实现市场份额的提升近年来主要厂商均在积极扩产但容百科技的目标更为激进目前公司有浙江余姚、湖北鄂州、贵州三大生产基地年产能4万吨;而随着湖北五期建设、韩国基地的推进公司2021年有望扩产至12万吨公司预计2025年产能将进一步增加至32万吨产能快速扩张背后的一大问题在于前驱体自供的严重不足2019年容百科技采取了外采模式以弥补这一缺陷但外采意味着成本提升直接导致了毛利润空间的压缩为解决这个问题容百科技在余姚基地规划了20万吨的前驱体产能同时其他基地产能也将规划布局随着产能逐渐释放前驱体自供比例将会提升有利于容百未来毛利润空间的恢复三元正极材料属于和技术进步赛跑的行业下游主机厂对能量密度的不断提升促使容百科技将目光放在了技术含量更高的超高镍三元正极和固态电池正极材料领域2020年公司在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产物上取得了突破性进展推出Ni90及以上的高镍产物和高电压单晶产物并进入小规模试产阶段有望在2021年实现量产同时公司也在加速研发 NCMA 四元高镍正极等前沿技术在固态电池正极领域公司尚处在研发阶段与浙江大学、中科院等知名院校研究所开展合作在材料改性、表面包裹技术等方面均具有领先优势;且与辉能、卫蓝、清陶等国内固态电池厂商保持研发合作目前适用于固态电池的高镍三元正极材料技术已经达到国际领先水平且具备规模量产能力图6:容百科技固态电池正极材料布局 数据来源:招股书36氪在蔚来半固态电池热点下受益于超高镍正极和固态电池正极技术上的突破容百科技迎来二级市场的高光时刻2020年12月1日-2021年2月2日容百科技股价从34元上涨至75元累计涨幅高达123%如此光鲜的行业却不挣钱作为动力电池成本中占比高达30%以上的核心材料三元正极材料行业属于典型的高端制造产业然而这样光鲜亮丽的行业背后2016-2019年厂商的平均毛利润却仅为17%图7:正极主要厂商毛利润(正极材料业务) 数据来源:wind36氪为什么正极材料行业不赚钱当前国内三元正极材料主流产物以5系为主从行业环境来看由于核心技术主要掌握在日、韩手中国内正极材料厂商集中在生产工艺的创新与改进也就是说各主要厂商之间在技术上的差异并没有想象中明显目前整个行业的技术壁垒偏低竞争环境非常激烈厂商收入的主要来源依赖于产物出货量的提升而不是技术溢价当新产物问世后其他厂商就会快速做出反应产物技术上的差距在短时间内就会被抹平为了保持收入稳定各大厂商只能不断研发更先进的产物来获取先发优势但随着技术和工艺的不断提升产物升级的空间越来越小这种背景下行业最终将会进入通过打价格战的方式来抢占市场份额从而持续压低行业整体的利润空间直到小公司退出行业行业集中度明显提升为止2014年前国内正极材料厂商为抢占钴酸锂的市场份额而大打价格战就是最好的例子但目前这种情况有望得到改善由于高镍化的推进对正极厂商的设备、车间、技术、工艺有了更高的要求因此短期行业整体的技术壁垒显著提升有利于行业集中度的提高龙头厂商在技术溢价加成下行业毛利润空间将得以改善正极材料行业不赚钱的另一个原因是由行业在产业链中的地位以及产物定价模式导致的目前国内正极材料生产商的定价模式采取的是成本加成即三元正极材料的价格是在原材价格成本上叠加了技术领先的短期溢价这就意味着正极产物价格受上游原材料(钴、锂)成本影响极大以容百为例2016-2019年其成本构成中原材料成本占比接近90%图8:原材料成本占比 数据来源:wind36氪这样的定价模式注定正极行业对上游原材料过渡依赖导致其议价权的缺失目前主要厂商对上游均采取的是预付款模式厂商的资金压力加大由于行业的业务直接来源于下游动力电池主机厂的需求而动力电池目前主要集中在几个国内外大厂手里因此中游正极材料厂商对下游也不具备强势话语权目前市场普遍采取的是先货后款的方式导致厂商的应收账款和存货一直处于高位经营风险偏高2019年因比克动力未能及时偿还拖欠容百科技的应收账款容百科技计提了大额减值准备从而直接导致了利润的下滑2016-2019年容百科技应收款项占总营收的比分别为47%49%57%和24%常年处在较高水平;与此同时4年的平均存货占营收比例也在16%左右图9:存货和应收款项占比 数据来源:wind36氪容百科技最大的风险点在哪对于容百科技而言未来最大的风险点在于动力电池技术路线的不确定性新能源汽车动力电池在实际应用中存在多种技术路线如锂电池按照正极材料的不同可分为三元锂电池、磷酸铁锂电池、钴酸锂电池等类型相比于磷酸铁锂和钴酸锂三元材料在能量密度上的优势明显综合性能最佳但相比磷酸铁锂其安全性能较差近年来随着主流车厂三元锂电池装机量的提升以三元正极材料为主业的容百科技得以快速成长图10:动力电池技术路线对比 数据来源:招股书36氪但2020年电池工艺的改进(CTP、无极耳等)使得铁锂体系的能量密度提升基本可以满足乘用车的续航要求在补贴退坡的影响下车厂对成本的考量更加敏感导致具有成本优势的磷酸铁锂市场份额反弹这一现象表明目前动力电池市场并不存在稳定的技术路线多种路线均可能实现技术或工艺上的突破从而成为一段时期内市场的主流这也就意味着如果未来动力电池的技术路线出现调整而作为重资产模式的正极生产商容百科技很可能不能及时调整技术必然会对公司的市场地位和核心竞争力产生不利影响
2024-11-07 19:22:57